配当政策。配当政策と企業価値配当政策はどのような影響を受けますか？

配当収入の支払いは、多くの企業にとって重要なコスト項目であるため、金融政策の分野で非常に重要なセクションです。一方で、企業は常に可能な限り株主に配当を還元するよう努めるべきです。一方、企業は、株主の利益のために、お金を支払う代わりに、より多くの収入を得るためにいつでも何かにお金を投資することができます。主な「非支払人」 – まだ完全な収益性に達していない中小企業または急成長中の企業。もちろん、投資家は遅かれ早かれこれらの企業が利益を上げ、投資のペースが遅くなると、彼らも配当を支払うことができるようになることを期待しています。しかし、今日の大規模で収益性の高い企業でさえ、以前よりも配当を支払う可能性は低くなっています。

配当方針 - 企業の市場価値を最大化するために、消費と利益の資本化の比率を最適化するプロセス。

配当政策の重要な問題：

1.会社は株主にお金を払うべきですか、それとも所有者の利益のためにこのお金を投資するべきですか？

2.会社は現在の配当の形で純利益のどの部分を支払うべきですか？

3.企業は配当の着実な成長を維持する必要がありますか、それとも内部の資金調達ニーズとキャッシュフローに基づいて毎年配当額を変更する必要がありますか？

4.配当方針は企業の市場価値に影響を与えますか？

期間 「配当方針」株式会社の利益分配に関連する。ただし、異なる組織的および法的形態の企業も利益を分配します。ここでは用語のみが変更されます。「共有」および「配当」の代わりに、「共有」、「預金」、「貢献による利益」という用語を使用します。所有者への収入の支払いは同じままです。したがって、「配当方針」という用語、および配当支払いを使用した利益分配の方法は、あらゆる組織的および法的形態の活動の企業に適用されます。

配当金の支払いの手続きと金額は、株主総会で定められるものとします。配当発表では、特定の日に登録されたすべての株主に支払いが行われると記載されています。配当金は四半期ごと、半年ごと、または年に1回支払うことができます。

期間 "配当"通常、純収入からの現金支払いと相関しています。利益剰余金など、別のソースから支払いが行われる場合は、「配当」という用語の代わりに「配当」という用語が使用されます。 "分布". 配当が資本から支払われる場合、それらは呼び出されます 「清算配当」.

配当金は必ずしも現金で支払われるとは限りません。企業が株式やその他の有価証券の形で配当を宣言することもあります。さらに、株主に現金で収入を支払う別の方法があります-株式の一部の買い戻しです。買い戻した株式は会社の財務省に預けられ、後でお金が必要になった場合は、再度売却されます。

配当のような株の買い戻しは、株主に彼らのお金を返します。ただし、配当とは異なり、株式買戻しはほとんどの場合1回限りのイベントです。そのため、自社株買いを発表することで、同社は長期的なコミットメントをまったく行っていない。

より多くのお金を稼ぎ、分配します。

また、配当金の支払いと株の買い戻しは、課税に大きな違いがあります。配当金が経常利益として課税される場合、会社に株式を売り戻す株主は、そのような取引の結果として（市場価値の上昇により）増資を受けた場合にのみ税金を支払います。

配当政策を策定しなければ、所有者の最大の福祉を達成することは不可能です。しかし、疑問が生じます-配当の支払いは株式の価値を変えることができるかどうか、もしそうなら、それらの最適な価値は何であるべきですか？

企業の市場価値に対する配当政策の影響を説明する理論的アプローチ：

配当無関連理論 { 配当 無関係 仮説) 配当方針が会社の価値とは何の関係もないことを証明します。

「手の中のおっぱい」の理論 { 鳥- の- the- 手) 配当金の増加が会社の価値の増加につながることを示しています。

「税の差別化」の理論 { 税 ディファレンシャル 仮説) 高配当の支払いが会社の株式の市場価値を下げるという事実に基づいています。

配当無関連理論。 この理論は、1961年にマートンミラーとフランコモディリアーニによって最初に提示されました。彼らは、会社の価値は資産の収益と投資方針によってのみ決定され、配当と再投資された利益の間の所得分配の比率は株主の総資産に影響を与えないことを示唆しました。その結果、会社の価値を高める要因としての最適な配当方針はありません。

F.モディリアーニとM.ミラーは次の前提に基づいていました。

・完全な資本市場のみが存在し、すべての投資家が情報に自由かつ平等にアクセスできること、取引コスト（株式の発行と配置にかかるコスト）がないこと、株主の行動の合理性を意味します。

・新株発行が完全に市場に出されます。

・税金はありません。

投資家にとって、配当とキャピタルゲインは同等です。

理論の著者は、100％の自己資本で構成される企業が投資プログラムを計画していることを示唆しました。同時に、内部留保のどの部分がプログラムの資金調達に使われるかが決定され、残りの資金は配当に振り向けられます。

ただし、株主総会は、投資および借入方針を変更せずに配当金の支払いを増やす可能性があります。この場合の投資プロジェクトの資金調達の1つの方法は、一定数の新株を発行して売却することです。新規株主は、提供された株式の価格が彼らの真の価値に等しいという条件でのみ彼らのお金を投資することに同意するでしょう。しかし、資産、利益、投資機会、したがって会社の市場価値は変わりません。これは、以前の株主から新しい株主への価値の移転がなければならないことを意味します。新規株主は、配当金の変更が発表される前よりも価値の低い新株を取得し、元株主は、株式の市場価値の損失により損失を被ります。元株主に支払われる追加の現金配当は、結果として生じる資本の損失を補うだけです。

仮説 配当の無関係しばしば批判されるのは

ModiglianiとMillerの仮定は抽象的すぎること。実際には、効率的な資本市場はなく、企業や所有者は税金を支払い、株式の発行に関連する費用を負担しなければなりません。さらに、企業の経営者は、特に少数株主と比較して、企業の状況についてよりよく知らされており、その結果、投資家は、配当の形で投資資本の利益を受け取るかどうかに無関心ではありません支払いまたは会社の株価の上昇の形で。したがって、配当の無関連性に関するModiglianiとMillerの結論は、現実の状況には当てはまりません。

「手の中のおっぱい」の理論。配当金の支払いは、株主の現金収入であるだけでなく、営利組織の運営の成功の指標でもあります。公の報告だけに基づいて、投資家、特に少数株主にとって、ほとんど利益を上げていない会社と真に有益で効率的な会社を区別することは困難です。多くの企業は財務諸表を公然と公表していない一方で、そのような財務諸表が提供されたとしても、与えられた数値に自信を持って信頼することはできません。マルチレベルの組織構造に対する秘密と魅力は、公表されている資産と利益の指標がほとんど無意味であるという事実につながります。さらに、財務諸表の作成に対する「創造的な」アプローチにより、企業の現在の状況は実際とは異なる場合があります。

企業が堅実な利益を発表し、さらに多額の配当を支払う場合、それはその実行可能性を証明します。投資家は、適切な配当方針に裏打ちされていない限り、報告された収益を当然のこととは見なしません。もちろん、一部の企業は、報告された収益を膨らませ、多額の配当にお金を浪費する可能性があります。しかし、企業が実際に株主に支払うのに十分な収入を得ることができない場合、これが続く可能性は低いです。生成されたキャッシュフローからの実質的なリチャージがない高配当を割り当てることにより、会社は最終的に投資プログラムを削減し、追加の資金調達のために投資家に頼ることを余儀なくされます。したがって、ほとんどの場合、経営者は、企業が現在だけでなく将来も彼らに支払うのに十分なお金を持っていることを確認するまで、配当を増やしません。

マネージャーは配当の規模を予測します。通常、1年から2年以内に利益が大幅に増加した後、配当を増やします。この成長は配当が変更された年を超えて続くことはないかもしれませんが、利益は以前よりも高いレベルに保たれる傾向があり、減少する可能性は低いです。初めて配当を支払う企業は、配当を設定する際にさらに前向きです。配当は新たなレベルの収益の持続可能性を告げるものであるため、配当削減の発表が通常投資家から悪いニュース（株価の下落）と見なされ、配当が良いニュース（株価上昇）と見なされることは驚くべきことではありません。同時に、投資家は、利益の長期的な持続可能性の重要な基準と見なしている変化に対して、配当のレベルにあまり反応しません。したがって、多くの研究者は、配当の無関係性理論に異議を唱えることなく、高い配当支払い率を提唱しています。

寛大な配当支払いのための別の議論 – 特定のカテゴリーの投資家にとって高配当の株式に対する「自然な」必要性。たとえば、一部の金融機関は、安定した配当金の支払いの長い歴史がない株式の購入に関する公式の制限に拘束されています。信託基金と年金基金は、高額の株を好む傾向があります

キャピタルゲインが発生する間、配当は使われる「収入」として扱われるので、配当 – 「基本コストへの追加」。現在のコストを対象としたものではありません。一部のオブザーバーによると、資本を管理している個人投資家は配当収入のみを使う傾向があります。

したがって、彼らはおそらく自由に使うことができるより堅実な現金レシートを提供する株を選ぶでしょう。

配当が豊富な株式や、有価証券のポートフォリオが常に資金源である投資家を優先します。このお金は、配当がまったく支払われていない株から簡単に引き出すことができます。時々、投資家は彼のポートフォリオのごく一部を売ることができました。ただし、配当金を定期的に支払うことで、株主の多くは売買のコストから解放されます。特に、彼らの手数料の割合は、原則として、売却された株式数に反比例するためです。さらに、定期的な現金配当により、株主は「一時的に低い」価格で株式を売却せざるを得なくなるリスクを回避できます。

高配当政策は、不確実性を解決するのに役立つため、株主にとってより有益です。投資家は、予測に従い、将来の配当を考慮して株式を評価します。予想株価の上昇と遠い将来に予想される配当の予測は、短期的な配当の予測よりも不確実です。投資家は不確実性を取り除くことを好むので、高配当を支払う企業の株価は高くなります。

キャッシュフローは豊富であるが、収益性の高い投資機会がほとんどない成熟した企業に主に適用される別の機能があります。そのような企業の株主は、内部留保を効果的に使用する経営者の能力を常に信じているわけではなく、このお金が壮大な企業帝国を構築するために使用され、企業の収益性を向上させないことを恐れています。このような状況では、投資家は、配当自体を重視するのではなく、経営者にもっと誠実で価値を創造する投資方針を追求してほしいという理由で、高配当を要求する可能性があります。

したがって、会社の株式の価値が予想される将来の収益と株式の需要の合計である場合、寛大な配当、ケテリス・パリブスの支払いは需要を刺激し、したがって会社の市場価値を高めます。

「税の差別化」の理論。もう一つの見方は、多額の配当支払いは企業の市場価値を低下させるということです。この理論の代表者は、配当収入の支払いにおける税の要素を指摘しています。配当がキャピタルゲインよりも高い税率で課税される場合、企業は可能な限り最低の現金配当を支払わなければなりません。利用可能な現金は、利益剰余金として保持するか、株式の買い戻しに使用する必要があります。

この方向で配当政策を実施することにより、企業は配当をキャピタルゲインに変えることができます。そのような財務戦略は税負担を軽減するので、投資家はそれを好むでしょう、そして配当収入の低いそのような株はより高価になるでしょう。

ロシアの法律では、配当所得は9％の税率で課税され、資本化による所得には課税されません。したがって、配当を支払うとき、企業の資本化の一部が失われ、これが安定している

トレンドでは、企業の市場価値は低下します。

現代では、単一の「正しい」配当政策はありません。形成と発展のさまざまな段階で、市場のさまざまな状況で、企業は蓄積を促進するか、株主の配当収入を増やします。

科学者の大多数は、多額の配当金の支払いまたは完全な欠席を好みますが、配当金の支払い額と会社の市場価値との直接的な関係について明確な結論を出していません。

実際には、最適な配当シェアは次の4つの要素の関数です。

1.キャピタルゲインよりも配当に対する投資家の好みと所有者にとっての配当の重要性。

2.企業の投資機会。

3.ターゲット資本構造。

4.借入資本を誘致する機会。

企業の投資機会を特徴付ける要因：

ライフサイクルステージ（ライフサイクルの初期段階では、企業はより多くのお金を投資することを余儀なくされていますのその開発、配当金の支払いを制限する）;

・投資プログラムを拡大する必要性（固定資産および無形資産の拡大された再生を目的とした投資活動の増加の期間中に、利益資本化の必要性が増加します）。

・効率の高い個別投資プロジェクトの準備度（個別に準備されたプロジェクトは、良好な市況の下で効率的な運営を確保するために迅速な実施が必要であり、これらの期間中に自身の財源を集中させる必要があります）。

目標資本構成財務管理者と企業の所有者によって形成される一定の資本と負債資本の比率と、達成された財務レバレッジのレベルとの間のバランスを維持する必要があります。

借入資本を誘致する可能性を特徴付ける要因：

追加の借入資本を引き付けるためのコスト。

金融市場でのローンの利用可能性。

現在の財政状態によって決定される企業の信用力のレベル。

・受け取った実際の利益額と株主資本利益率。

これらの要素の組み合わせが、一種の配当政策を形成します。

残余配当方針利益を犠牲にして独自の財源の形成の必要性が満たされた後に配当を支払うことを想定し、企業の投資機会の完全な実現を保証します。既存の投資プロジェクトの場合、内部収益率のレベルが加重平均資本コスト（または別の選択された基準、たとえば財務収益率）を超える場合、利益の大部分はそのようなプロジェクトの実施に向けられる必要があります、それは所有者の資本（繰延収入）の高い成長率を提供するので。このタイプのポリシーの利点は、企業の発展率を高め、財政の安定性を高めることです。不利な点は、配当金の支払い額が不安定になることです。

1.今後の期間におけるそれらのサイズの予測不可能性、および高い投資機会の期間におけるそれらの支払いの拒否でさえ、株式の市場価格のレベルの形成に悪影響を及ぼします。このような配当方針は通常、企業のライフサイクルの初期段階でのみ使用され、その投資活動のレベルが高くなります。

2. 安定した配当方針長期にわたって一定額の支払いを伴う（高いインフレ率では、配当金の支払い額はインフレ指数に合わせて調整される）。この方針の利点は、その信頼性であり、さまざまな状況に関係なく、現在の収入額が不変であるという株主の信頼感を生み出し、株式市場の株価の安定性を決定します。不利な点は、企業の財務結果との関係が弱いことです。したがって、不利な市況と低収益の期間中は、投資活動をゼロに減らすことができます。これらの悪影響を回避するために、通常、安定した配当金の支払い額は比較的低い水準に設定されているため、このタイプの配当政策は保守的であり、自己資本。

3. 特定の期間にプレミアムを伴う最低安定配当政策（または「追加配当」の方針）-最もバランスの取れたタイプ。その利点は、企業の業績との関連性が高く、（前の場合のように）最小規定額の安定した保証付き配当金の支払いであり、これにより、レベルを下げることなく、良好な経済状況の期間中に配当金の額を増やすことができます投資活動の。このような配当政策は、収益が不安定な企業に最も大きな影響を及ぼします。この方針の主な欠点は、最低配当金の長期支払いにより、会社の株式の投資魅力が低下し、それに応じて市場価値が低下することです。

4. 安定した配当方針利益の額（またはその消費および資本化された部分の利益の分配の基準）に関連する配当支払いの長期的な基準比率を確立します。このようなポリシーの利点は、その形成が単純であり、利益と密接に関連していることです。同時に、その主な欠点は、生成された利益の量の不安定性によって決定される、1株当たりの配当支払いのサイズの不安定性です。この不安定さは、特定の期間の株式の市場価値の急激な変動を引き起こし、企業の市場価値の最大化を妨げます（この企業の経済活動における高レベルのリスクを示します）。高水準の配当金を支払っても、そのような方針は通常、リスクを嫌う投資家（株主）を引き付けません。この種の配当政策を遂行できるのは、安定した利益を上げている成熟した企業だけです。利益の大きさがダイナミクスで大幅に変化する場合、このポリシーは破産のリスクが高くなります。

配当額を継続的に増やす方針（「年間配当を減らさない」をモットーに実施）は、1株当たり配当金の水準を着実に高めています。配当は、原則として、前期の規模に対して一定の割合で増加します。このような方針の利点は、会社の株式の高い市場価値を確保し、追加の問題が発生した場合に潜在的な投資家の間でその肯定的なイメージを形成することです。短所-いいえ

3.実施の柔軟性と財政的緊張の絶え間ない増加-配当支払比率の成長率が増加した場合（つまり、配当支払基金が利益額よりも速く成長した場合）、企業の投資活動は減少します、そして財政安定率は（他の等しい条件で）減少します。したがって、繁栄している株式会社だけがそのような配当政策を買う余裕があります。この方針が会社の利益の絶え間ない増加によって支えられないならば、それは会社の破産につながります。

2.3.1。配当政策の概念

配当-これは株式会社の純利益の一部であり、株主の株式に比例して分配されます。

企業の利益管理方針の有効性は、その形成の結果だけでなく、その分配の性質によっても決定されます。
企業の所有者（株主、投資家）の反対の動機を考慮に入れる必要があります-高い現在の収入または重要なものを得る

将来の期間にそれらのサイズの増加。したがって、利益分配方針の主な目標は、資本化された部分と消費された部分の間の比率を最適化することです。

株式会社の全体的な財務戦略の最も重要な要素の1つは、配当政策の策定です。 配当方針 利益の分配の割合を最適化することです消費株主と 大文字会社の市場価値を高めるための部品。

純利益の大部分は配当金の支払いに向けられ、小部分は企業の発展のために残され、それは自己資本の成長率の低下につながります。しかし、株主が投資資本に対して十分な利益を得られず、この企業の有価証券を売却し始めると、その市場価値は低下し、企業の所有者は株式資本の管理を失う可能性があります。

「配当政策」という用語は、株式会社における利益の分配に関連しています。ただし、利益分配の原則は株式会社だけでなく、 他の組織形態の活動の企業に。用語のみが変更されます。「共有」および「配当」という用語の代わりに、「共有」、「貢献」、および「貢献による利益」という用語が使用されます。所有者への収入の支払いのメカニズムは同じままです。より広い解釈では、「配当政策」という用語は、総額に対する所有者の貢献の割合に応じて、所有者に支払われる利益の割合を形成するためのメカニズムとして理解することができます。

企業の自己資本。

2.3.2。配当政策形成の理論

多くの研究が最適な配当政策の形成に向けられてきました。ごくありふれた 仮説、配当政策の形成のメカニズムに関連しています。

1. 配当の独立性の理論。 その作者 F.モディリアーニとM.ミラー 選択された配当方針は、企業の市場価値（株価）にも、現在または将来の期間における所有者の福祉にも影響を及ぼさないと主張します。実際、これらの指標は、分配されるのではなく、生成される利益の量に依存します。この理論によれば、配当政策は利益管理メカニズムにおいて受動的な役割を割り当てられます。この理論は、実際には存在しない制限がいくつかある場合にのみ機能します（たとえば、課税がない場合）。

2. 配当の選好の理論（または「手に持っている」）。 その著者であるM.ゴードンとD.リントナーは、現在の収入の各単位（配当の形で支払われる）は、「リスクがない」という事実のために、将来のために取っておかれる収入よりも常に価値があると主張しています。その固有のリスクのため。この理論に基づく 配当の最大化は、利益の資本化よりも望ましいです。この理論の反対者の反対は、基本的に、リスク要因の存在の議論を使用することは不可能であるという事実に要約されます。株主は、支払われた配当金をこの企業または別の企業の株式に再投資します。リスクファクターは、投資家ごとに個別に考慮され、配当政策の特徴ではなく、経済活動の全体的なリスクレベルに依存します。

3.配当最小化理論 (税選好理論 ）配当政策の有効性は、所有者への現在および将来の支払いに対する税金の支払いを最小限に抑える可能性によって決定されるという事実にあります。西側では、配当の課税は通常、将来の収入よりも高いという事実のために（税率、お金の現在価値の要因を考慮に入れて）、 配当の資本化が望ましい。ただし、そのような方針は、現在の支払いを必要とする多くの小規模株主には適さない場合があります。

4. 配当シグナリング理論 （または「シグナリング」）は、配当金の支払いレベルを株式の市場価値に影響を与える重要な要因と見なします。株式の現在価値を決定するための多くの方法は、計算の構成要素として、以前に支払われた配当の金額と将来の期間の予測を正確に使用します。このように、配当金の増加は、株式の購入を決定する際の推定価格の増加を決定し、これは市場価格の上昇につながり、株主が株式を売却する際に追加の収入をもたらします。さらに、多額の配当金の支払いは、会社が上昇していることを市場に「合図」します。しかし、この理論は、市場が情報的に透明であり、ロシアの状況では困難な最小限のコストで多数の市場参加者に「信号を送信」する場合に適用できます。

5.配当政策の株主構成へのコンプライアンスの理論 (顧客理論 ）は、大多数の株主の期待に応える配当政策を実施すべきだと主張している。主要株主が配当の受け取りに関心を持っている場合、企業はこの配当方針を優先する必要があります。この慣行に同意しない株主は、他の会社に資本を再投資し、株主の構成は均一になります。

ロシアの慣行では、ほとんどの株式の流動性が低いため、株主（特に小規模株主）の株式を売却したいという願望は満たされないままである可能性があります。

配当金の支払いが株価や株主の福利に与える影響についてさまざまな理論を検討してきましたが、そのような影響がないことを証明しているのはそのうちの1つだけです。 4つの理論のうちの2つは、配当政策が外部条件（顧客の理論の場合の株主の構成とその精神、および税の好みの理論における課税の特徴）から派生していることを示しています。残りの2つの理論によれば、多額の配当を支払うことが望ましい。それらは、株主のリスクを軽減するか（配当の優先理論）、または発行者の財政状態と市場での地位の安定性を実証します。

配当政策策定プロセスいくつかのステップが含まれる場合があります。

1. 寸法に影響を与える要因の評価、タイミングと配当を支払うことの非常に実現可能性。

2.ワークアウト 配当政策の種類これらの要因を考慮し、JSCの一般的な財務戦略に従います。

3.評価 配当政策の有効性そして、評価結果に基づくその修正。

2.3.3。利益の分配に影響を与える要因

発生の性質により、利益の分配に影響を与えるすべての要因、

2つの主要なグループに分けることができます：
a）外部（企業の外部条件によって生成される）;
b）内部（企業の経済活動の特性によって生成される）。

外部要因 利益分配の割合の形成の境界を決定する一種の条件と見なされます。これらの要因の中で最も重要なものには、法的規制、税制、投資資本に対する平均市場収益率、代替の外部財源、商品市場の状況、株式市場の「透明性」、およびインフレ率があります。

立法利益の分配に関連する一般的な財政的および手続き上の問題を決定します。それらは、その使用の特定の領域（税金およびその他の控除）の優先順位を形成します。この使用の規範的なパラメータを確立します-税金、手数料、および利益からの他の強制的な控除の率。準備金への最低拠出率

資金およびその他の条件。

明確 個人の税率と税制上の優遇措置利益の分配の割合に大きく影響します。市民の個人所得への課税レベルが企業の経済活動や財産への課税レベルよりも大幅に低い場合、シェアを増やすための前提条件が作成されます

資本消費。およびその逆。

企業が持っている場合 外部ソースからリソースを引き付ける機能加重平均資本コストよりも低いコストという点では、所有者とスタッフの間でより多くの利益を分配できるためです。その投資ニーズは、より安価な代替の外部資金源によって満たされます。外部の資本形成源への企業のアクセスが制限されている場合、またはそれを調達するコストが企業で開発された加重平均資本コストのレベルを大幅に超える場合は、より効率的に使用できます。

投資目的の収入。

要素 インフレーション将来の収入が減価償却されるリスクを生み出し、所有者が現在の支払いを増やす傾向を形成します。ただし、企業がインフレ保護された製品を生産している場合（そして、経験が示すように、特定の種類の製品の価格がインフレ率を大幅に上回る可能性がある場合）、またはその投資プロジェクトが高水準の資本の具体化を提供する場合、この要因が実際に決定された分布の割合

利益は無視することができます。

上昇中市況企業が製品を販売する場合、流通の過程での利益資本化の効率が向上します。この有利な要因の作用により、次の期間に前の期間よりも高い再投資資本の収益率を得ることが可能になります。

内部要因以来、利益の分配の割合に決定的な影響を及ぼします特定の企業を管理する特定の条件と結果に関連してそれらを形成できるようにします。これらの要因の中で最も重要なものは次のとおりです。企業の所有者の精神、活動の収益性、高収益プロジェクトの実施のための投資機会、財源の形成の代替内部ソース、ライフサイクルのステージ企業、進行中の運用と活動のリスク、企業の現在の支払能力のレベル。

低で 収益性レベル経済活動（したがって、分配された利益の量が少ない）では、その分配の比率を形成する自由は大幅に制限されます。

会社のポートフォリオの場合 効果的なプロジェクトがあります、加重平均資本コストよりも大幅に高い内部収益率であり、このようなプロジェクトを比較的短期間で実施できる場合、資本利益（ceteris paribus）のシェアは大幅に増加するはずです。以前に開始された投資プロジェクトの多くは、競争の激化、市況の変化などに直面して、完了を加速する必要があるかもしれません。実施を完了するための投資リソースが不足しているため、高水準の利益消費を放棄して、その資本化を優先する必要があります。

計画された活動量の増加を提供する投資リソースの必要性が 代替国内情報源それらの形成、そして消費目的のために利益を使用する可能性は大幅に拡大しています。逆に、利益が企業の主要な内部財源である場合、流通プロセスにおける資本部分のシェアは増加するはずです（特に外部資金源へのアクセスが低い状況では）。

早い ライフサイクルステージ企業は開発にもっと投資することを余儀なくされ、所有者への収入の支払い額を制限しています。これは、そのような企業の高水準の投資ニーズ、信用リソースへのアクセスの制限、および調達された資本コストの高さによるものです。成熟期の企業は、実際の投資の分野ではそれほど積極的ではなく、必要な信用資源をより有利な条件で引き付けることができるため、所有者やスタッフにより多くの収入を支払うことができます。

企業がその活動の特定の領域で積極的でリスクの高いポリシーを追求する場合、または大量の個別のビジネストランザクションを実行する場合 リスクレベル、それは利益から準備金と他の保険基金の形成にもっと多くの資金を割り当てることを余儀なくされています。

所有者が気にするなら 財務管理の喪失の脅威外部から資本を集める際の企業経営をめぐって、資本構造を最適化する過程で、自社部分のシェアを大幅に増やす必要があります。これは、利益を分配するとき、その資本化のレベルが大幅に増加する必要があることを意味します。

低い状態で 現在の支払能力のレベル、大量の緊急の財政的義務があるため、企業は大量の分配された利益を消費に振り向ける能力を持っていません。これは、資産の流動性のレベルの大幅な低下、および企業の破産の脅威の増加につながります。支払能力の低下は、株式の市場価格に悪影響を与える配当支払いの水準の低下よりも危険です。

2.3.4。配当方針の種類

配当政策の形成には3つのアプローチがあります -保守的、中程度（妥協）、攻撃的。これらのアプローチはそれぞれ、特定の種類の配当方針に対応しています。

1. 保守的な政治 配当金の支払いは、産業発展のニーズを満たし、純資産の価値をより高いレートで、ひいては株式の市場価値を高めることを可能にする割合で行われると想定しています。保守的な方針を実施することは2つの方法で可能です。

しかし） 残余配当方針配当支払い基金は、利益を犠牲にして独自の財源の形成の必要性が満たされた後に形成され、企業の投資機会の完全な実現を保証することを前提としています。既存の投資プロジェクトの場合、内部収益率のレベルが加重平均資本コストを超える場合、高い成長率（繰延収入）が保証されるため、利益の大部分はそのようなプロジェクトの実施に向けられる必要があります。）所有者の。

このタイプのポリシーの利点は、企業の高い発展率を確保し、その財政的安定性を高めることです。この方針の不利な点は、配当金の支払い額が不安定であり、次の期間にその額が完全に予測できないこと、さらには投資機会が多い時期に配当金を支払うことを拒否することでさえ、市場シェアの形成に悪影響を及ぼします。価格。このような配当方針は通常、企業のライフサイクルの初期段階でのみ使用され、その投資活動のレベルが高くなります。

b）政治 安定した配当長期にわたって一定額の支払いを伴う（高インフレ率では、配当金の支払い額はインフレ指数に合わせて調整される）。

このポリシーの利点は、その信頼性です。それは、さまざまな状況に関係なく、現在の収入額の不変性に対する株主の信頼感を生み出し、株式市場の株価の安定性を決定します。この方針の不利な点は、企業の業績との関連性が弱いことです。したがって、不利な市況と低収益の期間中、投資活動をゼロに減らすことができます。これらのマイナスの影響を回避するために、通常、安定した配当金は比較的低い水準に設定されており、この種の配当政策は保守的なものとして分類され、企業の財政的安定性が低下するリスクを最小限に抑えています。不十分な株式成長率。

2.中程度の（妥協した）ポリシー配当金の発生は、会社が配当金を支払う必要のある株主の利益と資本を増やすための企業のニーズとの間のバランスをとろうとする方針です。

政治 特定の期間におけるプレミアムを伴う安定した最低配当（または「追加配当」ポリシー）、非常に一般的な意見によると、最もバランスの取れたタイプです。その利点は、企業の業績との関連性が高く、（前の場合のように）最小規定額の安定した保証付き配当金の支払いであり、これにより、経済状況が良好なときに配当金の額を減らすことなく増やすことができます。投資活動。このような配当政策は、ダイナミクスにおける利益形成の規模が不安定な企業に最大の効果をもたらします。この方針の主な欠点は、最低配当の継続的な支払いにより、会社の株式の投資魅力が低下し、それに応じて市場価値が低下することです。

3. アグレッシブなポリシー 配当金の発生には、可能な最大額の配当金の発生が含まれます。ロシアの状況では、このような方針は、株主が多数の個人である企業に最も関連があり、このカテゴリーの投資家の新しい問題を提起することを意図しています。ポリシーは2つの方法で実装できます。

a）政治 安定した配当水準利益額（または消費された部分と資本化された部分の利益の分配の基準）に関連する配当支払いの長期的な基準比率の確立を規定します。この方針の利点は、形成の容易さと形成された利益の大きさとの密接な関係です。同時に、その主な欠点は、生成された利益の量の不安定性によって決定される、1株当たりの配当支払いのサイズの不安定性です。この不安定さは、一定期間の株式の市場価値の急激な変動を引き起こし、そのような政策を実施する過程で企業の市場価値を最大化することを妨げます。（これは、この企業の経済活動における高レベルのリスクを「示す」ものです）。高水準の配当金を支払っても、そのような方針は通常、リスクを嫌う投資家（株主）を引き付けません。この種の配当政策を実施する余裕があるのは、安定した利益を上げている成熟した企業だけです。利益の大きさがダイナミクスで大幅に変化する場合、このポリシーは破産のリスクが高くなります。

b）政治 配当額の継続的な増加（「年間配当を減らさない」をモットーに実施）は、1株当たり配当金の水準を安定的に高めることを目的としています。このような政策の実施における配当の増加は、原則として、前期の規模に対してしっかりと確立された成長率で発生します。このような方針の利点は、会社の株式の高い市場価値を確保し、追加の問題が発生した場合に潜在的な投資家の間でその肯定的なイメージを形成することです。この方針の不利な点は、その実施における柔軟性の欠如と財政的緊張の絶え間ない増加です：配当支払比率の成長率が増加する場合（すなわち、配当支払基金が利益額よりも速く成長する場合）、投資企業の活動が低下し、財務安定率が低下します（ceterisparibus）。したがって、このような配当政策を実施できるのは、本当に繁栄している株式会社だけです。この方針が会社の利益の絶え間ない増加によって支えられないならば、それはその破産への確実な方法です。

株式会社のさまざまな種類の配当政策を図2.5に示します。

米。 2.5。さまざまな種類の配当政策の下での1株当たり配当額のダイナミクス

2.3.5。配当を支払うロシアの慣行

ロシアの法律に従い、配当は当年度の純利益からのみ発生します。同時に、株式会社の損益が不十分な場合には、これらの目的のために設立された会社の特別基金（準備金）を犠牲にして優先株式の配当金を支払うことができます。

配当金の支払いの決定は 義務ではなく権利したがって、株式会社は、優先株を含む株式の所有者であり、その配当額は憲章で決定されており、会社にそのような決定を要求することはできません（ロシア連邦法第42条第1項）「株式会社について」）。このような株主の要求は、現在の法律と矛盾します。でも、 年間配当額は、取締役会が推奨する額を超えることはできません。したがって、取締役会が配当を支払わないことを提案した場合、 株主総会は他の方法を決定することはできません。連邦法「株式会社について」は、配当金の支払いに制限を設けました（第1条、第43条）。

株式会社は、株式の配当金の支払いについて決定を下す権利がありません。

会社の授権資本全体が全額支払われるまで。
会社が法律に従って株主の要請により償還する義務があるすべての株式の償還まで。
配当金の支払い時に破産の兆候（破産）を満たしている場合、または配当金の支払いの結果として会社にそのような兆候が現れた場合（「破産チェック」）。
会社の純資産の価値が授権資本および準備金よりも少ない場合、または配当金の支払いの結果としてその規模よりも小さくなった場合。

年次配当金の支払い、配当金の額、および各カテゴリーの株式の支払い方法に関する決定（発表）は、株主総会によって行われます（法第42条第3項）。会社の取締役会は、配当金を支払うたびに、配当金を受け取る資格のある人のリストを作成します。このリストには、年次株主総会に参加する権利を有する者のリストを作成した日に会社の株主名簿に登録された株主および名目株主を含める必要があります。そのような固定の必要性は、株式の流通により株主の構成が絶えず変化しているという事実によるものです。連邦法の意味から、この日付より前に株主名簿に登録された人は配当を受ける権利があります。当日以降に登録された者は、この権利を剥奪されます。連邦法「株式会社について」は、配当金の支払いが発表される前に株主を確定する日付を定めています。

ロシアの法律によると 年間配当金の支払い手続きいくつかの段階で行われます：

株主総会の開催を決定し、株主総会に参加して配当を受け取る資格のある株主のリストを作成する。

会議の日付（配当の宣言）;

配当金の支払い日。

年間配当金の支払日会社の憲章または配当金の支払いに関する株主総会の決定によって決定されます（連邦法第42条第4項）。 支払日は、実際の配当金の支払いが行われる日です。。法律および実際には、確定日と配当金の支払い日の間の間隔は非常に長く、場合によっては数か月に達することに注意する必要があります。

配当金の支払い場所の決定は、統治機関の権限の範囲内ではありません。アートに従って。民法第316条では、金銭的義務の履行は、義務が発生した時点で株主の居住地で行われなければならず、株主が法人である場合はその場所で行われなければなりません。この場合、義務の発生後に株主の居住地または所在地が変更された場合、その状況に関連して会社が負担した費用は株主の口座に請求されます。

宣言された配当金の支払いは会社の義務です。会社は、その義務を履行しなかった場合、株主に対して責任を負います。したがって、宣言された配当金の支払いが遅れた場合、株主は、会社から支払われるべき金額を回収する請求をして裁判所に申請する権利を有します。彼に。義務の履行を一方的に拒否することは許可されていません（ロシア連邦民法第310条）。

配当政策形成の最終段階は、配当の支払い方法の選択です。世界の慣行の主な形態は次のとおりです。

1.配当金の支払い 現金で（チェック）。これは、最も単純で最も一般的な配当支払いの形式です。

2.配当金の支払い 株式。このフォームは、配当金の支払い額で新たに発行された株式を株主に提供することを規定しています。今後の増資を重視する株主の皆様にとってはおもしろいことです。現在の収入を好む株主は、この目的のために市場で追加の株式を売却することができます。

3. 自動再投資。この支払い方法により、株主は個人の選択権を得ることができます。つまり、配当金を現金で受け取るか、追加の株式に再投資するかです（この場合、株主は会社またはそれにサービスを提供する証券会社と適切な契約を結びます）。

4. 自社株買い会社。これは、配当金の額で株式市場で自由に取引される株式の一部を購入する配当再投資の一形態と考えられています。これにより、残りの1株当たり利益を自動的に増やし、次の期間の配当支払い率を上げることができます。このような配当金の使用には、株主の同意が必要です。

2.3.6。配当政策の有効性の評価

開発した配当政策の有効性の評価は、普通株式1株当たり利益、普通株式1株当たり配当金、株式価値、普通株式1株当たり配当収入、配当支払比率、株式見積り比率の主要な指標を使用して行われます。

一株当たり利益（EPS）=

1株当たり配当金（DPS）=
これは、普通株式1株当たりの株主への年間支払額です。

株価（株価収益率、収益乗数 ( 株価収益率、収益の倍数） )=

それは、この株式会社の株式に対する市場の信頼度を特徴づけるものです。投資家が株式市場で喜んで支払う価格と、株式がもたらす収入とを相関させます。

普通株式1株当たりの配当利回り（配当利回り-YID）=

指標はパーセンテージとして計算され、普通株の保有者が市場価格で購入した場合に支払われる収入のパーセンテージを示します。

配当金支払比率DPS/EPS =

この指標は、株主との関係における株式会社の方針を特徴づけるものです。

株価比率（市場/本、M / B）=

この係数は、資産の簿価と比較して、会社が株式市場で何倍高価（安い）価値があるかを示します。

会社の利益の一部を参加者に分配することを呼びます。配当金の支払いは通常、会社の所有者の決定により行われますが、支払いの基本的な規則と条件（ほとんどの場合、さまざまな制限の形で）は、通常、国内法によって確立されます。ロシア連邦では、支払いの手続きと配当金の支払いの制限はアートに含まれています。ロシア連邦の民法の102およびCh。連邦法「株式会社について」のV。

配当金は会社の税引き後利益から支払われ、通常は現金で支払われます。ただし、株主総会の決定により、配当金は非金銭的形態をとることもあります。たとえば、会社の追加発行株式で支払うことができます。

配当金の支払い義務に応じて、会社の株式は2つのタイプに分けられます。

1）優先-1株当たりの配当金は事前に決定されており、会社の法定文書に定められています。固定配当は強制配当を意味するため、会社は特別基金を作成することができ、それを通じて優先株式の配当が支払われます。
2）通常-配当金の支払いは必須ではなく（関連する決定が株主総会で行われる場合）、総会で決定された金額で行われます。これらの配当金は、同期間の作業の結果として受け取った会社の利益（純利益）からのみ支払われます。

優先株の固定サイズと強制的な配当金の支払いは、このカテゴリーの会社の有価証券がしばしば債券と比較され、借入と自己の資金源の間の移行型と見なされるという事実につながることがよくあります。独自のソースからは、優先株には永続性があり（債券とは異なり、満期日はありません）、借りたソースからは、支払いのプロパティ（収入を支払う義務）があります。

配当金の額は法定書類で定められているため、この値を変更すると、必然的に会社の憲章の再登録が必要になります。この状況では、優先株の配当金を動的管理のツールとして使用することは非常に困難です。株主にとっての会社の魅力。したがって、普通株式の配当は依然としてそのような手段であり、この手段を使用する特徴は、会社の財務方針の特別なセクションである配当方針に記載されています。

配当方針は、株主間で受け取った利益の一部の分配に関する会社の一連の規則と原則です。これは、株式会社の市場の魅力を管理する上で重要な方向性であり、主に株式市場における株式会社の株式の需要を決定します。

配当政策の主な目的は、株主に分配される利益と会社が自由に使える残りの利益（資本利益）との比率を決定することであり、これは次の2つの条件を最もよく満たします。

1）会社の発展を確実にするという点で効果的です。
2）潜在的な株主の目から見た会社の市場の魅力を確保する。

これらの条件は両方とも互いに矛盾しています。会社の発展のためには、利益の最大のシェアが自由に使えるままであることが望ましいです。株主の立場からすると、配当金の多い会社の方が魅力的です。したがって、配当政策はこれらの対立する欲求の間の一種の妥協であり、その開発における主な困難は、会社の発展の特定の段階でどの特定の妥協が最も効果的であるかを決定することです。

配当政策を策定する過程で解決すべき重要な問題は、配当支払いの安定性のレベルを決定することです。会社自体とその所有者の両方が、支払われる収入の額を決定するための安定した（したがって予測可能な）スキームに最も適していることは明らかですが、支払われる配当の絶対額のダイナミクスは、どちらに応じて大幅に異なる可能性がありますこのようなスキームでは、指標がターゲットとして選択されます。最も一般的なそのような指標を検討してください。

配当金の配当率。 計算式は次のとおりです。

この比率は、配当として支払われる利益の割合を固定します。したがって、配当の絶対値のダイナミクスは、会社の純利益のダイナミクスによって完全に決定されます。会社が安定した純利益を確保できない場合、株主の収入額は期間ごとに大きく異なります。会社が急速に利益を伸ばしている場合、これは株主にとって魅力的かもしれませんが、利益がトレンドラインのいずれかの側に大幅に分岐する場合、会社の魅力に深刻な影響を与える可能性があります。

株式の配当利回り（配当利回り）。 指標の計算式は次の形式になります

(11.12)

配当政策でこの指標を固定することは、会社にとって非常に不採算ですが、株主の観点からは非常に魅力的です。配当利回り

株式の市場価値に応じて支払われる配当の絶対値、したがって、株主は株式市場を通じて受け取る収入の量を管理する機会を得る-会社の株式に対する需要の増加は、株式の市場価値は、次に、支払われた収入の絶対価値の増加につながります。

それどころか、会社自体は実質的に支払われた収入のシェアを管理する能力を失います-そのような管理は自社株の一部を買い戻すことによってのみ可能になります（会社が保有する買い戻された株に配当が支払われないため）。ただし、財務管理の実務においては、株式の買戻しも一種の配当収入の支払いと見なすことができることに留意する必要があります。

株価のダイナミクスは複雑で予測可能性が低いため、配当収入の絶対値を予測することは非常に困難です。したがって、DDA指標の恒常性に焦点を当てた配当政策はまれです。

1株当たり配当金 – DPS）。 計算式は次のようになります。

(11.13)

それどころか、この係数は、配当の絶対値を株式に厳密に拘束します。会社のすべての株式が常に流通していると仮定すると、修正 DPS 優先株の場合と同じように、会社は一貫して同じ金額の配当を支払うことになります。オリエンテーション DPS 利益が着実に成長している企業にとって有益です。この場合、時間の経過に伴う固定配当は、利益の相対的なシェアをさらに小さくします。したがって、その一部は企業の発展に向けられます。逆に、利益の減少に伴い、固定配当は、会社の発展を損なう利益のシェアの増加を株主に有利に分配する必要があります。

会社が配当方針でどの指標に焦点を合わせているかに応じて、配当支払いを決定するためにさまざまな方法を使用できます。

-一定の利息支払いの方法-配当出力の一定性に焦点を当てています。
–固定配当の支払い方法–恒常性に焦点を当てる DPS。

リストされている2つに加えて、配当金の支払い額を決定するためのいくつかの方法があります。

方法論 「最低保証額と追加配当金」。 この方法論を使用して、会社は保証された最低配当支払いを宣言します。一定期間における会社の業績に応じて、株主総会で追加配当額を決定する場合があります。この追加金額（追加配当金）は、会社がその期間に良好な結果を取得し、利益の追加部分（保証された最低額に加えて）の分配が会社の成長率に影響を与えない場合にのみ宣言され、支払われます。

この方法は、安定した支払いを意味するものではありませんが（完全に成功していない期間を除いて、最低保証された配当のみが支払われる場合）、会社の運営が成功した場合に追加の収入を受け取る機会を持つ株主を引き付けます。会社の観点からは、この手法は安定した成長の期間中に自身の利益を大部分保護することを可能にしますが、不況の期間、さらには危機の間に、保証された最低額を支払う必要があると、ネガティブの悪化につながる可能性があります状況。

方法論 「配当の恒常的な成長」。 この手法の主な利点は、株主の目に魅力的な会社のイメージを簡単に作成できることです。会社は、会社の業績に関係なく、配当が期間ごとに一定の（少量）増加することを発表します。限目。このように、株主所得の予測可能性という点では、この配当計算方式は固定支払方式に近いが、株主の観点からは、支払所得の増加により、固定支払方式よりも魅力的である。

しかし、会社自体にとって、この手法は決して理想的ではありません。十分に長い期間にわたって業績が安定して成長することに自信を持っている企業だけが、財政状態や成長率を損なうことなく適用できます。

方法論 「残余ベースの配当金 "。この方法を適用する場合の配当金の支払い額は、純利益の分配の最後のステップ（7.3項を参照）、必要なすべての資金と準備金の形成後、および会社の現在の投資プロジェクトへの資金提供後に決定されます。結果として、この方法論は、純利益が主に自社のプロジェクトと自社の開発に資金を提供するため、会社自体の利益を最大限に遵守することができます。株主の観点から、配当金の支払い額を決定するためのこのスキーム配当額が非常に不安定であるため、最も魅力的ではありません。また、配当は不規則に支払われます。通常、株主は、会社の成長または新しい市場の獲得の期間中にこのスキームを使用することに同意します。この期間の終わりに、配当金の支払い額を決定するためのスキームが変更され、将来の会社の財政的可能性の増加は、利益の増加をもたらします。

上記のすべての方法は、現金での配当収入の支払いを提供します。しかし、企業の生活の中で、企業が自社の開発活動に資金を提供するために同時にお金を節約したいと同時に、配当金の支払いを拒否したくないという状況が発生する可能性があります。このような場合、配当金は通常、その目的のために特別に発行された会社の株式で支払われます。このような追加の発行により、株式資本の規模は大きくなりますが、各株主の相対的な株式は変わりません。その後、株主は会社自体または株式市場のいずれかで追加の株式を売却することができます。株式による配当金の支払いは1回限りのイベントであり、長期間にわたって恒久的に利用することはできません。

上記のすべての方法は、3つの主要なタイプの配当方針に減らすことができます。

1）保守的な方針：会社自体の利益を守ることに最大限焦点を当てます。残余ベースまたは一定額。
2）積極的な方針：株主を引き付けることに焦点を合わせます。会社の利益の固定シェアまたは配当の一定の成長における配当支払い額の決定を提供します。
3）妥協方針：会社の業績に応じて、保証された最低配当と追加の支払いの支払いを提供します。

配当政策の策定には、主に3つの段階があります。

1）配当政策を形成する主な要因（投資機会、さまざまな資金源を引き付ける可能性、財政的および経済的状況など）の決定。
2）配当方針の種類の選択。
3）配当金の支払い額を決定するためのスキームの選択。

配当政策の有効性を評価することは困難な作業です。なぜなら、配当政策がその主な目標である有償および資本化された部分への利益の最適な分配をどれだけ完全に達成できるかを評価する必要があるからです。このために必要なもの：

-一方で、配当方針が会社の成長率をどの程度低下させるかを評価すること。
–一方、配当方針が会社の株式の市場価値の成長にどの程度貢献しているかを評価すること。

評価するのが最も難しいのは、配当方針が会社の市場価値にどの程度影響するかです。理論的には、そのような影響を判断するための3つの「古典的な」アプローチがあります。

1）配当政策が会社の価値に影響を与えないという配当無関係理論（F.ModiglianiおよびM.Miller）-したがって、株価は配当政策に依存しません。
2）配当の重要性の理論（M.ゴードン、G。グラハム、D。リントナーなど）によると、株式を購入する決定を行う際に、投資家は配当方針によって導かれるため、より大きな配当が多いほど、会社の株式の市場価格は高くなります。
3）税の差別化の理論（R. Litzenbergなど）。これによれば、株主の選好は、配当の課税レベルとキャピタルゲインの課税レベルの比率に依存します。したがって、課税の全体的なレベルが低いほど（そして、結果として、全体的なリターンが高くなるほど）、株式の市場価格は高くなります。

しかし、配当政策（より正確には配当金の支払い額）と株式の市場価値との関係を実証するためのさまざまなアプローチが存在するため、配当政策が市場に与える影響を自信を持って評価することはできません。特定の会社の場合の株式の価格-このタスクは、特定の場合ごとに個別に解決されます。

緯度から。 配当金-それは分割の対象です。

投資家は、主に配当金、つまり一定期間（通常は1年）に受け取った企業の資本のシェアに応じた利益からの支払いを目的として株式を購入します。オランダ東インド会社は、株式に配当を支払う最初の株式会社と見なされています（1604または1609）。

配当金は、年次（株主総会の決定に基づいて会計年度末に支払われる）と中間（四半期ごとおよび6か月間-取締役会の決定に基づいて支払われる）に分けられます。

配当金の源泉は、純利益と特別基金です。

登記簿に記入し、株式の費用を支払った人だけが配当を受け取る権利があり、配当自体は配置された有価証券にのみ発生します。

優先株式の所有者には無条件の配当権があり、その金額は会社の憲章によって決定されます。配当額および（または）会社の清算時に支払われる価値（清算価値）および各タイプの優先株式の支払い順序を決定する必要があります。配当額および清算価値は、固定金額または優先株式の額面に対する割合として決定されます。

種類の異なる株式の配当金の支払いは、取締役会の勧告に基づく総会で決定され、実際の金額は、推奨額を超えることはできません（同時に、総会がそのような配当は、特定の種類の株式の配当の全額または未払いではありません）。

会社が破産した場合、または支払われたときにそのような状態が発生した場合、配当金は支払われません。資産の価値が認可された予備資本よりも少ない場合、またはそうなる可能性がある場合。授権資本が支払われていない場合。

配当額が決定されていない優先株式の保有者は、普通株式の保有者と同等の配当を受け取る権利があります。

会社の憲章は、特定の種類の優先株式に対する未払いまたは未払いの配当が、憲章で指定された期間（累積優先株式）までに累積され、支払われることを確立する場合があります。会社の憲章がそのような期間を定めていない場合、優先株式は累積されません。

配当が発生する可能性があります。
-一定の金額で;
-株式の額面金額のパーセンテージとして。
-特別な方法で。配当金が支払われます：
-現金（ロシア連邦証券委員会が推奨する最も単純で最も一般的な形式）。
-株式（これには、会社が市場で自社株を買い戻すことが含まれる場合もあります）。このような配当は資本化と呼ばれます。
-どちらかを選択します。
-場合によっては-製品（関連する決定の日から60日以内）。

社債の配当金と利子は、15％の税率で所得源に課税されます。

これらの問題はすべて、純利益の分配と所有者の利益（現在の消費）と企業の開発ニーズとの間のバランスの最適化の達成を扱う企業の配当方針の権限の範囲内にあります。したがって、株主の総資産を最大化し、現在の活動の投資と資金調達に必要な資金を残す必要があります（持続可能な企業の配当のシェアは30〜40％を超えてはならず、残りは発達）。

配当方針の要件は次のとおりです。
-会社の収入と支出に関する情報の透明性と将来の予測を確保する。
-配当額、支払いの条件および手順を決定するための透明で理解しやすいメカニズムの存在。
-誤解を招く株主の可能性の排除。

配当方針は以下の影響を受けます：
-立法規制;
-企業の財政状態とその債務。
-投資ニーズ;
-株主の利益を尊重する必要性。配当政策には以下の概念があります。

1.F.モディリアーニとM.ミラーによる配当の無関連性の理論。それに従って、会社の価値はその資産の収益性と投資方針によってのみ決定されます。配当と投資の間の利益の分配の比率は、総資産に影響を与えません。配当額は、以下の条件を条件として、投資費用をカバーした後の残余ベースで決定されます。
-投資プロジェクトの収益性が望ましいレベルの収益性よりも高い場合、株主は投資を好むでしょう。
-低い場合-配当金の支払い。
-レベルの場合-両方のオプションが可能です。
2. M.ゴードンとD.リントナーによる配当政策の重要性の理論。後者は株主の総資産の価値に大きく影響し、会社の発展動向を投資家に知らせるのに役立つと想定しています。配当額は収入額に依存します。配当額の変化は、一定期間にわたる収入額であり、収益性のすべての変動に追随するわけではなく、株価の変動につながります。
3. R.リッツエンバーグとK.ラムズワーミーによる税の差別化の理論株主にとって重要なのは配当ではなく、資本化であると主張しています。資本所得が配当よりも課税されない場合、理論は正しいです。この場合、株主は値上がりした株の売却から収入を得ることができるので、投資はより収益性が高くなります。主な資金源は利益剰余金です。投資家が税金を免除されている場合、彼らは収入の形に無関心です。

実際には、配当政策の形成には以下のアプローチが使用されます。
1.保守的：支払いは固定され（最低保証）、残余ベースで、多くの場合株式の形で実行されます。
2.中程度：保証された最低配当と追加配当は、多くの場合株式で支払われます。このようにして、配当のサイズは常に調整されます。
3.積極的：株価のダイナミクスに関係なく配当の規模が大きくなり、株価が上昇して投資家を惹きつけます。しかし、コントロールを失うという脅威。

支払いの仕組みについては、次のような配当方針があります。
-標準的な支払いの方針（四半期ごとに比較的安定し、徐々に増加する金額）;
-配当プレミアムの方針（標準+追加配当）;
-一定の利益分配の方針は、固定の支払い比率に基づいています。

配当金の額は、会社のライフサイクルの段階に大きく依存します。市場に参入するとき、支払いは制限されます。満期段階では、支払いに上限を設けることはできません。

法人の配当方針は、以下の指標で評価されます。
1.配当収益率=普通株式1株当たり配当金\普通株式1株当たり純利益。
2.配当収入=1株当たり配当金\株式の市場価格。
3.株価収益率=株価\1株当たり利益。
4.市場価格と1株当たり利益の比率株価収益率1株当たり利益。
5.普通株式1株当たりの純利益\普通株式1株当たりの配当金。

企業は、株式市場と金融市場にイメージを与える前向きな配当履歴を形成する必要があります。
-配当の体系的な支払いは、財政の安定を示しています。
-ローンのコストを削減できます。
-追加排出の可能性を拡大します。

安定した配当政策と体系的な配当同時に、ロシアの株式市場は未発達であるため、配当の不払いは株価にほとんど影響を与えません。

定期的な配当金の支払いは、企業の財務の安定性と安定性、商業パートナーとしての信頼性を証明し、企業の魅力を高め、株価を上げ、資金調達のコストを削減し、有価証券の追加発行の可能性」（前向きな履歴のある紙は配置が簡単です）。

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